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鹏元国际研究发布:叶徒相似其实味不同——国内国际信用评级对比分析

发布时间:2020-02-14 17:54:55 已有: 人阅读

  2020年1月21日,中国香港。鹏元国际发布了题为《叶徒相似,其实味不同--国内国际信用评级对比分析》的研究报告。如欲获取完整报告,请访问:

  本研究遴选了在美元债市场中同时具有国内和国际评级的中资发行人,以及发行中同时具有国内和国际评级的资产支持证券(ABS)为样本,对比分析境内外信用评级差异以及背后的成因。我们发现:

  1、企业实体的国内评级普遍远高于其国际评级,平均差距为8.69个子级(Notch)。并且,相较于国内评级,不同行业或类别的发行人的国际评级差异更为显著,具有更好的区分度。根据排序能力指标(ROC曲线)的测量结果表明,国际评级的信用排序能力优于国内评级,但国内评级仍可以提供有价值的信用风险信息。

  2、资产支持证券产品的国内和国际评级较为接近,国内评级平均略高于国际评级大约2个子级。其中,优先级证券以及基础资产标准化程度较高的的ABS证券,具有更小的国内和国际评级差异。我们认为,资产证券化产品国内和国际评级中相同评级符号所表达的信用质量更为接近。此外,对于标准化程度较高的信贷ABS,国内和国际评级机构均采用以量化分析为基础的评级方法,评级结果相对客观可比。

  3、国内评级在不同行业和不同产品之间的一致性和可比性较差。例如,房地产业与非银金融业相同国内评级的信用利差具有较为显著的差异。此外,工商企业和金融机构的国内评级远高于其国际评级,而信贷ABS的国内评级却与其国际评级相差不大。这样的反差意味着拥有相同国内评级的信贷ABS和发债主体的信用风险可能相去甚远。

  4、对信用主体及债券采用国内国际双评级将有利于境内外投资者的投研活动。国际评级不仅能够为境内投资者提供区分度更高的信用风险排序,同时也更符合境外投资者的使用习惯。

  鹏元国际持有香港证监会授予的十号牌照(提供信贷评级服务),为债券发行人及其债项提供国际信用评级服务。评级及信用研究范围包含主权及公共财政、金融机构、企业、结构融资。中证鹏元资信评估股份有限公司为鹏元国际的母公司,成立于1993年,是中国最早成立的评级机构之一,在全国范围内从事信用评级业务。截止至2017年底,已累计提供超过40,000次信用评级服务。2018年,中证鹏元企业债评级占市场总量的27.3%,已连续8年全国排名第一。在2019年,中国银行601988股吧)间市场交易商协会(NAFMII)授予了中证鹏元A类信用评级牌照。除此之外,在中国市场监管机构的年度联合评价中,中证鹏元被认定为中国交易所市场评级机构第一名。此次评价由335名市场参与者参加,其中60%为投资者。

  鹏元资信评估(香港)有限公司(“鹏元国际”、“鹏元”、“本公司”、“我们”、“我们”“ 我们的”)以既定的方法和符合评级流程的方式发布信用评级和报告。有关政策、流程和方法的更多信息,请参阅本公司网站。本公司保留在不事先通知的情况下,自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何信息的权利。

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  信用评级只针对信用风险。本公司将信用风险定义为被评级对象在到期时可能无法履行其合同和/或财务义务的风险。信用评级不能被认为是特定违约概率的事实,也不能作为违约概率的预测指标。信用评级构成了本公司信用评级委员会的前瞻性意见,包括对未来事件的预测,而这些预测在定义上不能作为事实来验证。

  为了满足评级流程目的,本公司会从我们认为可靠且准确的来源获得足够有质量的事实性信息。我们不会进行审计,也不会对评级过程中使用的任何信息进行尽职调查或第三方校验。发行人及其顾问需对其为评级过程所提供的信息准确性负最终责任。

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